根据未来TWS耳机新产线扩张及产品拓展计划上修盈利预测)，并长期受益于5G技术的推动及国家全方位支持。

未来随新型智能硬件全面开花，自动化水平与利润率持续向好；2)国内大客户智能穿戴业务成长迅速。

归母净利润13.1亿元， 歌尔股份19年业绩增速亮眼，我们继续看好公司长期成长趋势！ TWS耳机推动业绩持续向好：TWS耳机风口已至，位于此前35%-55%预告中值偏上；其中19Q4单季营收110亿元，TWS耳机和智能穿戴业务是业绩增长主要动力：1)海外大客户TWS耳机产能逐季提升，给予公司20年41倍PE估值，并引领安卓客户技术升级方向，今年随主要客户VR新产品上市与量产，未来随终端产品销量的快速提升和自身自动化水平的持续改善，公司VR/AR业务有望恢复成长，同时在微电子领域持续加强布局。

迎接智能硬件新时代 ， 声学零组件领先地位稳固：公司声学器件在大客户中保持份额领先，公司在海外大客户中的份额与产能有望持续提升。

财务预测与投资建议 我们预测公司19-21年EPS分别为0.40、0.63、0.80元(原预测分别为0.40、0.55和0.70元，20年全球销量有望突破1.5亿只，有望保持核心零组件技术实力。

并持续提升智能硬件整机利润水平，维持买入评级，同比增长51%，并在MEMS智能传感器、SiP先进封装等方面加强投入。

MEMS麦克风全球份额领先，有望继续成为公司主要业绩助力，同比大增27倍，与全球科技大厂深度合作布局VR/AR产业链。